從目標價逾6000元，到砍到接近1字頭，5年內外資從高度樂觀到大動作看壞，背後的轉折點究竟是什麼？
高盛發表最新大立光目標價為2055元，其關鍵點是：獲利能力面臨極大挑戰。「第3季看起來主要都是很低規格的6P、7P，這個是客戶的選擇，沒有辦法。」大立光執行長林恩平在8月25日股東會上，一席話點出第3季以後，可能面臨獲利能力的巨大挑戰。
因為，現今大立光的主力客戶群區分為二：一是軟體能力非常強，且追求規格極致完美，因此硬體規格開得非常高，再搭配很強的軟體，做出最好的品質；另一類型則是傾向於採購低規格的手機鏡頭，再透過軟體去彌補硬體的不足。從第3季的產品結構來看，第二類型的客戶訂單量不在少數，恐將影響第3季毛利率表現。
攤開大立光的季報，從2020年第1季毛利率就已呈現逐季下滑態勢，2021年第2季毛利率更已調降達60.33％，成為2016年第一季以來的新低點。然而，隨著客戶採購手機鏡頭規格的策略轉變，毛利率欲振乏力恐怕將成為大立光經營績效的新常態。
「客戶不願意被大立光把持住，所以每年都會放水一點規格，希望讓更多競爭者可以有能力爭取訂單，放到今年算是規格放得蠻低的，所以競爭對手應該有機會進入。」林恩平無奈地說。
儘管大立光的8P手機鏡頭產品已於2019年底開始出貨；但若以6P、7P的手機鏡頭來看，瑞聲、歐菲光等都已經可以量產7P產品，且8P也已經邁入試產階段，顯見競爭對手正在積極拉近與大立光的產品世代差距，也讓大立光過去超前競爭對手產品規格的優勢正在逐漸淡化。
從大立光的季報、產品結構觀之，逐季下滑的毛利率也正凸顯出手機鏡頭市場的競爭加劇，且客戶規格升級的速度也在放緩中，顯見獲利能力正面臨著極大的考驗。
更令外界擔憂的是，衝擊毛利率的因素除了價格之外，再來就是產品良率與產線嫁動率。不過林恩平不諱言，「產線稼動率大概也差不多了，所以大概剩下良率可以拉而已，但是6P、7P的產品本來就很低規，良率本來也不會太差，可以進步的空間就不多了。」
業界人士指出，大立光在痛失華為訂單後，一直無法找到新的營收成長動能，獲利能力也不斷下修，而且今年看來也不會有好轉的跡象。在毛利率恐將逐季下滑之下，今年大立光的獲利能力表現也引起外界擔憂，這也成為眾多外資紛紛調降評等的關鍵指標。