坐擁魔獸世界、使命召喚等優質IP的動視暴雪（ATVI.O），近期麻煩不斷，據每日經濟新聞9月23日報道，美國證券交易委員會(SEC)現已對動視暴雪展開調查，並傳喚了包括其CEO鮑比·科蒂克(Bobby Kotick)在内的多名高管，與此同時，公司近期高管離職，玩家大量流失，公司股價自6月以來的近期高點至今已下跌約30%。這一系列的不利消息令投資者和玩家擔心不已，那個曾經「暴雪出品，必屬精品」的Blizzard，何時才能回歸？
為了部落or聯盟？遊戲界一代傳奇在走下坡路！
提起動視暴雪，中國玩家們肯定不會陌生，這家著名的遊戲公司出品了《魔獸爭霸》、《星際爭霸》、《魔獸世界》、《爐石傳說》、《守望先鋒》、《暗黑破壞神》、《使命召喚》等多個熱門系列遊戲，火遍全球。特别是War3、WOW（筆者按：這是魔獸爭霸3、魔獸世界的英文縮寫）的魔獸系列，曾經是80、90後的一代回憶。
據官網介紹，《魔獸世界》（World of Warcraft）是由著名遊戲公司暴雪娛樂所製作的第一款網絡遊戲，於2004年在北美公開測試，同年11月23日開始在美國、新西蘭、加拿大、澳洲與墨西哥發行。在國内的運營商原為第九城市，2005年3月21日下午開始限量測試，同年6月6日正式商業化運營。2009年6月7日起中國地區運營商變更為網易，至今暴雪在國内的代理運營商仍為網易。
從最早的魔獸世界、星際爭霸、暗黑破壞神到近幾年守望先鋒、爐石傳說等，相信不論是「雲玩家」還是暴雪迷都對他們耳熟能詳，「暴雪出品，必屬精品」也成為遊戲界經典的口號。魔獸系列、星際系列、暗黑系列的遊戲設定、世界觀等，被後續無數遊戲和小說、電視劇、電影等模仿，可以說暴雪開啓了遊戲娛樂的一代傳奇。
在魔獸世界最火的時候，玩家打招呼都是高喊口號：為了聯盟！為了部落！（筆者按：聯盟和部落是遊戲内的兩大陣營）曾在2016年上演的，根據暴雪遊戲改編的真人版《魔獸》電影，中國玩家的票房貢獻非常大。據統計，《魔獸》在全球的4.3億美元的票房中，有超過89%的票房收入都來自海外（美國本土以外），其中中國觀眾貢獻了2.21億票房，超過了票房收入的一半。
但隨著時間的推移，以及手遊在近年的火爆，曾經的一代傳奇暴雪遊戲整體在走下坡路。
傳統優質IP支撐著暴雪走過了黃金十年，但翻看近兩年的作品：爐石傳說算上乘作品，守望先鋒支撐著暴雪走過了2018年，風暴英雄吐槽聲不斷，只狼（筆者按：《只狼：影逝二度》）也只是昙花一現。相比吃雞、LOL、王者榮耀則遜色不少，内憂外困的暴雪正在面臨新的挑戰。
最為直接的挑戰就是玩家的流失。根據動視暴雪公佈的財報顯示，在過去三年里，暴雪已經失去了約29%的玩家群體。暴雪在2018年一開始就擁有3800萬活躍玩家。截至2021年第一季度，這一數字已降至2700萬。
於此同時，近年公司高層人事變動不斷。只是2021年，就有多起公司高管離職。據WIND根據公司公告統計：
2021年3月29日，首席財務官Dennis Durkin離職,新聘首席財務官Armin Zerza；
2021年6月14日，首席法務官Christopher B. Walther離職,新聘首席法務官Grant Dixton；
2021年9月20日，首席人力資源官Claudine Naughton離職,新聘首席人力資源官Julie Hodges。
此外據每日經濟新聞報道，近期還有《守望先鋒》系列執行製作人、暴雪娛樂副總裁Chacko Sonny將正式離職。
另外，暴雪還攤上了一系列的訴訟案件。據財聯社報道，今年7月，美國加州政府正式因性騷擾、性别歧視等問題起訴動視暴雪。這起訴訟指責動視暴雪支付給女性員工的工資低於男性員工，為她們提供的晉升機會也較少。
7月29日，約有200名動視暴雪員工在位於加州歐文的暴雪總部前舉行了抗議。
8月4日，投資者們在美國加州中部地區法院對動視暴雪公司提起集體訴訟，控訴其故意隱瞞自身長期存在的歧視以及性騷擾問題。
本次起訴涵蓋了從2016年8月4日至2021年7月27日期間任何購買過動視暴雪股票的投資者，原告認為被告發佈重大虛假和誤導信息的行為已違反美國聯邦證券法並要求被告對原告進行賠償，本次訴訟不僅將動視暴雪公司實體納入被告範圍，還將首席執行官Bobby Kotick、首席財務官Dennis Durkin和前首席財務官Spencer Neumann也列為被告，訴訟稱這三名高管在傳播虛假信息方面發揮了重要的作用。
這一系列的事情堆在一起，可謂内憂外困，一代傳奇暴雪似乎在走下坡路，而股價對應的表現也很「誠實」，公司股價自今年6月以來的近期高點至今已下跌約30%。
動視暴雪的前世今生：轉型與尷尬期
中國玩家一說暴雪（Blizzard），普遍指老的暴雪娛樂。不過暴雪娛樂其實經過了一系列的變動，才變為今天的動視暴雪。
動視暴雪(Activision Blizzard)在2008年由動視公司和暴雪娛樂組合而成，經歷2013年的股份回購後成為一家獨立遊戲公司。動視最主要的產品有命運和使命召喚系列，而暴雪娛樂主要產品包括魔獸世界、星際爭霸、爐石傳說、暗黑破壞神，其中大部分遊戲均在PC和主機平台發行。
值得一提的是，隨著手遊的流行，暴雪也開始注重手遊業務的發展。公司在2015年之後進行手遊的嘗試，先是在安卓和蘋果手機上推出爐石傳說，之後以59億美元收購擁有糖果傳奇的King，至此公司旗下業務分成三部分：動視、暴雪娛樂和King。子公司King約佔總收入的30%，主要開發手機遊戲，如糖果粉碎傳奇、農場英雄、寵物救援。
雖然king相比其他兩家子公司（筆者按：動視、暴雪娛樂）知名度較低，但憑糖果粉碎傳奇等遊戲給公司帶來了2.7億的月活用戶。此前糖果傳奇一度成為Facebook上最受歡迎的遊戲，月活超過4.5億。以下為動視暴雪旗下三家子公司的產品梳理，分别為暴雪娛樂、動視公司、King。
雖然公司坐擁多個經典IP（如魔獸、星際、暗黑等），但公司其實現在面臨很尷尬的局面：動視和暴雪一直依賴擁有大量忠實用戶的使命召喚和魔獸世界，通過更新版本不斷吸引用戶回流，比如近期上線的魔獸世界懷舊版，但國内玩家普遍反饋懷舊版並沒有什麽吸引力。
隨著近年來手遊持續高增長，蠶食PC遊戲和主機遊戲市場，即使對於手握那些已經建立多年IP的遊戲公司也是如此，能做到持續吸引新玩家並不容易，老玩家也在加速流失。固然電子競技、新的3A大作能維持傳統遊戲廠商的收入，但利潤率更高、研發成本相對較低、玩家趨之若骛的手機遊戲正在加速蠶食傳統遊戲廠商的份額。
從上圖中可以看到，近年來，手機遊戲的份額開始逐漸上升，主機遊戲沒什麽變化。手遊蠶食的市場份額主要就是PC遊戲。畢竟，這個年代，除了工作外，很少有人抱著笨重的電腦了。
另一方面，過去二十年，玩家在經歷了爆炸式的新遊戲新模式後，遊戲需求的「阈值」也在提高，玩家越來越注重遊戲體驗、玩法創新和社交，伽馬數據調研結果顯示，以中國市場為例，過半用戶認為創意玩法是當下遊戲最主要的不足。
在這樣的背景下，很多老玩家無奈的選擇離開動視暴雪的遊戲。新玩家流入慢、老玩家加速流失成為暴雪近幾年的經營現狀，這是玩家自身需求和外部環境共同作用的結果。
公司業績分析與發展趨勢
動視暴雪於8月03日公佈中報，據2021年中報，公司營業總收入USD45.71億元，同比去年增長22.91%，基本EPS（每股收益）為USD1.93元，平均ROE（淨資產收益率）為9.55%。公司並於當日公佈業績預告：公司截至日為2021年09年30日的第三季報業績不確定。預計淨營收為19.7億元(USD)。公司截至日為2021年12月31日的年報業績預增。預計淨營收為85.15億元(USD)。
筆者查詢公司歸屬普通股東的淨利潤發現，自2018年公司淨利潤水平整體上升了一個台階，但自2020年開始有所下滑（見下圖）。
我們再看看營業收入的質量情況，根據產品來拆分營業收入的構成（見下圖），發現2016年第二季報之前，產品銷售收入佔營業收入的大部分比例（圖中條型柱體的藍色部分），而自2016年第二季報後，認購事項、許可和其他收入（圖中條型柱體的橙色部分）的比例越來越大。
從機構給出的盈利預測來看，中信證券於9月16日給出了最新預測，評級為買入，給出的預測營業收入與歸母淨利潤均有所上升（具體情況見下表）。
對於公司未來的發展趨勢，國泰君安認為公司最核心競爭力在於用戶忠誠度以及IP儲備，基於此，公司長期有多條路線可以創造收入增長新引擎，其中該機構更為看好移動化與電子競技方面的佈局和潛力，具體如下：
1、移動化：隨著智能手機的普及，移動端遊與PC和主機遊戲相比玩家門檻更低，可以吸引更多玩家，而且推廣和貨幣化的難度有所降低，因此移動端遊預計是目前潛力最大的遊戲市場。Newzoo預測手遊收入在2021年將達到1064億美元，佔全球遊戲市場（收入1802億美元）的49%。
此外，公司和騰訊之間關係匪淺，2013年騰訊幫助動視暴雪從維旺迪回購公司股票令騰訊持有動視暴雪約5%的股份，之後2015年動視與騰訊合作將使命召喚Online引入中國。參考騰訊成功將PC版的《英雄聯盟》順利移植到移動端推出《王者榮耀》的經驗，如果與騰訊之間的合作延續至其他IP如MOBA對抗類遊戲《守望先鋒》或者《風暴英雄》，大概率能為公司帶來新一輪快速發展期。
2、電子競技：早在2016年動視暴雪已經以4600萬美元的價格收購北美最大的電競項目組織Major League Gaming（大聯盟遊戲，簡稱MLG），公司邁出從幕後製作轉向電競的重要一步。
從產品系列來看，魔獸世界是典型的MMO RPG（大型多人在線角色扮演）遊戲，在電競方面的嘗試不太順利；星際爭霸2成功繼承星際爭霸1的成功，目前全球有多個賽區（包括中國GPL黃金聯賽）；風暴英雄沿襲星際2的道路但由於玩家基數較小，比賽熱度相對較低。
中國和韓國是電競領域最重要的兩個地區，國内方面，在剛剛開幕的第十四屆全國運動會，電競登上了全運會的正式賽場。
此前，9月8日電競正式入選亞運會。《王者榮耀》、《爐石傳說》、《夢三國2》、《DOTA2》、《FIFA》、《和平精英》、《英雄聯盟》、《街霸5》成為入選2022年亞運會電競比賽項目的遊戲。
毫無疑問，這些都意味著電競越來越被主流所接納。
但另一方面，有關部門日前下發相關通知，規定未成年人每週遊戲時間不得超過3小時，也令騰訊、網易等多家國内遊戲界的龍頭公司股價大跌。
筆者認為，無論是進軍移動端手遊，還是在電競領域樹立聯賽標準，暴雪最好把握住亞太市場特别是中國市場，或許會對他的業績有所提振。根據財報，美洲市場目前仍然是暴雪營業收入的主要來源地區。
老虎證券曾在研報中評論道，近年無疑是動視暴雪極其艱難的年份，市場對業績增長的共識已經很低了。當前管理層的主要任務是進行業務結構的調整，我們尚不得知這種戰略轉移能否讓動視暴雪安穩度過，但從長期角度看，能否出現新的IP才是挽救股價下行的關鍵，我們都在期待著動視暴雪下一個「魔獸世界」。
一代傳奇Blizzard何時回歸？艾澤拉斯的戰火何時能再次點燃玩家心中的火焰？拭目以待。到那時，我們再互道一句：為了聯盟（部落）！